目前来看,一方面,美联储暂停加息,美元指数回落利多有色走势;另一方面,国内进入政策预期红利期,使得铜价走势坚挺。操作上,短期不宜追涨,需关注显性库存低位发酵情况。
【资料图】
6月以来,受多重因素影响,沪铜走出V型反转走势。
外围方面,一是美国5月CPI同比增长4%,增幅创2021年3月以来最低水平;二是美联储6月会议宣布维持利率不变决议,符合市场预期,但点阵图显示未来仍有两次加息可能。短期的暂停加息使得美元指数出现回落,铜价表现为持续上涨。尽管市场预期美联储加息接近尾声,但在美联储加息正式结束之前,需求仍处于收缩阶段,因此在铜价接近技术压力位后出现了调整。
国内方面,虽然需求面支撑不足,但是政策面存在较大的刺激预期,例如新能源汽车、家电下乡、下调存款利率释放流动性等。
基本面方面,铜价供应确定性增强。5月铜材行业整体开工率超预期上升,主要是受铜价大幅下跌、下游企业趁低价补货所致。预计6月将出现回落,主要是进入淡季,且部分企业提前透支了6月订单。
高利润促使铜产量增长
铜精矿TC触底回升,最新6月进口铜精矿TC为91.1美元/干吨,处于5年来的最高位,表明铜精矿预期仍然偏宽松。对于国内冶炼商来讲,利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此,在TC价格高企之下,尽管硫酸价格暴跌,总体利润依然为正,且大部分时间处于1000—2900元/吨相当可观的数字区间;5月底冶炼利润为1188元/吨,仍有充足动能进行扩产。高利润促使开工率维持高位,干扰因素主要是检修、环保政策以及极端天气下的限电等。目前来看,这些因素在今年的扰动将大大降低。
数据显示,5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨,环比减少1.12万吨,降幅为1.2%,同比增加17%,且较预期的95.35万吨多0.53万吨。1—5月累计产量为464.13万吨,同比增加49.25万吨,增幅为11.87%。
产量高于预期的主要原因是利润尚可,新增和复产产能投产均超预期。目前仍在检修季节,预计6月国内电解铜产量为93.19万吨,环比下降2.69万吨,降幅2.81%,同比上升8.7%。
开工率好于预期
根据市场数据,5月铜材产量为197万吨,环比上升3.9%,同比上升9.26%。5月铜材行业整体开工率为78.45%,环比上升3.3%,同比上升10.60%。5月铜材行业整体开工率超预期上升,主要是受铜价大幅下跌、下游企业趁低价补货所致。
分行业看,根据SMM数据,5月精铜制杆企业开工率76.4%,环比增长4.67%,同比增10.54%。究其原因在于,一方面,铜价大跌后下游漆包线和线缆企业加大采购力度;另一方面,精废价差缩窄导致精铜杆开工率回升。铜杆涉及的行业非常多,如地产、汽车、基建、家电等。预计6月铜杆企业开工率为71.27%,环比下降5.13 %,主要是下游提前透支订单以及消费淡季来临。
5月铜板带开工率为77.34%,环比减少0.16%,同比增加8.23%。其需求发力点制作半导体二极管和三极管的引线框架增量,而地产相关的白色家电、房屋装修、电子类产品消费下滑。预计6月铜板带开工率为74.93%,环比减少2.41%,因消费淡季来临。
SMM调研数据显示,5月铜管企业开工率为90.08%,环比增加1.30%,同比增加14.21%。铜管所对应的行业主要是家电如空调、地产工程建设。主要原因就是天气异常炎热,空调企业排产较高。分板块看,空调对应的紫铜管开工情况好,卫浴所对应黄铜管开工情况略差。预计6月铜管企业开工率为84.86%,因空调排产环比下滑。
关注低库存持续发酵情况
什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用呢?我们经过长期的研究发现,LME COMEX 上期所铜库存往18万吨靠近,长期低于18万吨或者一直在那附近徘徊,这些情况都值得警惕,容易引起超级大行情,目前三大交易所库存在15.06万吨左右,需要引起一定的警觉。
综上所述,目前影响铜价走势的因素主要有三个:一是宏观因素推动铜价大涨;二是外部美联储暂停加息,美元指数回落利多有色;三是国内进入政策预期红利期,使得铜价走势坚挺。操作上,沪铜加权经过连续大涨后压力位在68500—70500元/吨左右,短期不宜追涨。铜价上破后,才能确定是新一轮涨势。后市需关注显性库存低位的发酵情况。
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